Une guerre commerciale mondiale pourrait-elle déstabiliser les finances de la Russie ?

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexandra Prokopenko et Alexander Kolyandr et présenté par The Bell. Cette semaine, nous examinons les effets d'une guerre commerciale prolongée et d'une baisse des prix du pétrole sur l'économie russe. Nous examinons également les raisons pour lesquelles une guerre commerciale pourrait rendre plus probable la confiscation permanente par l'Europe de 200 euros d'actifs gelés de l'État russe. 

Mais avant de commencer, un petit mot de l'un de vos auteurs, Alexandra Prokopenko:

J'analyse l'économie russe depuis 20 ans, mais je pense que mon travail est plus important que jamais. La Russie mène une guerre majeure au centre de l'Europe et tente de refonder l'ordre mondial. Donald Trump a entamé une guerre commerciale contre la Chine, remodelant le commerce mondial. Il n'y aura pas de vainqueur. Mais quel sera l'impact de ces événements sur l'économie russe ? Poutine a-t-il assez d'argent pour continuer à faire la guerre ? Les sanctions sont-elles efficaces ? La crainte d'un effondrement économique pourrait-elle le contraindre à faire des concessions ? Une compréhension nuancée de l'économie russe permet de s'y retrouver dans ce puzzle complexe.

Dès le départ, notre lettre d'information a été conçue pour mettre en lumière des faits et des chiffres, et non des convictions idéologiques et des titres tapageurs. Alors que certains commentateurs prédisaient l'effondrement de la Russie, nous analysions les données et expliquions pourquoi les choses n'étaient pas si simples. 

Le 1er mai, The Bell in English passera derrière un paywall. Une telle décision est toujours difficile à prendre pour les auteurs et les éditeurs, mais l'expertise coûte de l'argent, et nous pensons que c'est le bon choix. En tant que lecteur de notre lettre d'information, vous pouvez vous abonner pour 20 % de moins que l'option la moins chère disponible sur notre site web. J'espère vivement que vous choisirez de vous abonner afin de continuer à lire - et à apprécier notre analyse de l'économie russe.

Les responsables économiques russes aux prises avec les tarifs douaniers de Trump

Même si la Russie n'a pas été visée par les droits de douane du président américain Donald Trump, Moscou se prépare à faire face aux retombées d'une guerre commerciale. La directrice de la Banque centrale, Elvira Nabiullina a décrit mercredi les récents changements dans le commerce mondial comme un "risque important". Les tarifs douaniers pourraient ralentir l'économie mondiale et, par conséquent, réduire la demande de pétrole russe. Mais cela menace-t-il la stabilité financière de la Russie ?

Chute du prix du pétrole

La combinaison des tarifs douaniers de Trump, des craintes d'un ralentissement économique mondial et d'un renversement inattendu de la tendance de l'économie mondiale a eu pour effet d'augmenter les coûts de production. renversement dans la politique de fixation des prix du cartel OPEP+ a entraîné une chute des prix du pétrole. Le prix du baril de Brent est passé de 75 dollars le 1er avril à 59 dollars mercredi, son niveau le plus bas depuis quatre ans. Vendredi, le département américain de l'énergie a revu à la baisse sa prévision pour le prix moyen du Brent en 2025 de 74,20 $ à 67,87 $. Bien entendu, en raison de la guerre en Ukraine et des sanctions occidentales, le pétrole russe se vend généralement environ 10 dollars moins cher que le Brent.

La chute des prix du pétrole est survenue après que les États-Unis et la Chine ont semblé entrer dans une guerre commerciale majeure. La semaine dernière, Donald Trump a imposé des droits de douane à des dizaines de pays, avant d'annoncer une pause de 90 jours. Le seul pays non concerné par cette pause est la Chine, qui doit désormais payer des droits de douane de 104 % sur les marchandises entrant aux États-Unis. En réponse, la Chine a porté vendredi à 125 % les droits de douane équivalents sur les produits américains. La crise a également été alimentée par la décision de l'OPEP+ d'augmenter la production de pétrole plus rapidement que prévu, laissant entrevoir la possibilité d'une surabondance de l'offre de pétrole.

Planifier une crise

Les responsables économiques russes n'ont pas été pris au dépourvu par cette évolution. En fait, l'année dernière, la Banque centrale a évoqué la possibilité d'une chute des prix du pétrole et d'une plus grande fragmentation de l'économie mondiale. Ce scénario, décrit dans les lignes directrices de la Banque de Russie pour la politique monétaire de l'État unique à l'automne 2024, impliquait une démondialisation accrue dans un contexte de détérioration des relations entre les États-Unis et la Chine et une chute des prix du pétrole à 50 dollars le baril ou moins. La crise économique mondiale qui en résulterait, selon la banque, pourrait être d'une ampleur similaire à celle de 2008 (lorsque le PIB mondial a chuté de 1,3 %).

Dans un tel scénario, le gouvernement russe serait contraint d'épuiser encore plus les réserves du Fonds national de prévoyance (NWF). "À ce rythme, les liquidités du Fonds risquent d'être épuisées dès 2025", a averti la Banque centrale. a mis en garde.

Par ailleurs, une guerre commerciale augmente considérablement le risque d'inflation du dollar américain, et donc de hausse des taux d'intérêt américains. Si l'on ajoute à cela la diminution des recettes provenant des exportations de pétrole et de gaz, la Banque centrale pourrait avoir plus de mal à réduire les taux d'intérêt en Russie : en d'autres termes, les coûts d'emprunt élevés seraient probablement là pour durer. Cela signifie qu'il sera plus coûteux pour le ministère des finances de couvrir le déficit budgétaire, ce qui pourrait encore ralentir la croissance économique. Le taux de croissance de cette année devrait déjà être inférieur de moitié à celui de 2024.

Risques légers

Les recettes pétrolières et gazières représentent environ un tiers de l'ensemble de l'argent collecté par l'État russe. Cette année, le ministère des finances s'attendait à percevoir 10,94 billions de roubles de recettes pétrolières et gazières sur la base d'un prix moyen de 69,7 dollars pour le baril de pétrole russe et d'un taux de change moyen du dollar américain de 96,5 roubles. Mais cette année, le gouvernement n'a pas atteint une seule fois ses objectifs mensuels : selon le ministère du développement économique, un baril de pétrole brut de l'Oural a coûté 67,7 dollars en janvier, 61,7 dollars en février et 59 dollars en mars. De nouvelles baisses sont probables ce mois-ci.

Le renforcement du rouble accroît également la pression sur le budget. Depuis la mi-février, un dollar américain vaut moins de 90 roubles, réagissant faiblement à la diminution des recettes en devises des exportateurs. Cette baisse est probablement le signe d'une diminution de la demande et des importations.

Le ministère des finances a prévenu que si les prix du pétrole restaient inférieurs à 60 dollars, le déficit budgétaire dépasserait le niveau prévu. le niveau prévu de 0,5 % du PIB. Pour combler la différence, le gouvernement, comme les années précédentes, se tournera probablement vers le Fonds national de réserve. Ce serait une mauvaise surprise. Lors de la planification du budget actuel, le ministère des finances a tablé sur une situation macroéconomique plus favorable et n'a pas prévu de devoir puiser dans le Fonds national de réserve pour couvrir le déficit. 

Toutefois, les risques ne semblent pas encore significatifs. Au cours des trois premiers mois de l'année, les recettes budgétaires ont atteint 9,05 trillions de roubles et les dépenses 11,2 trillions de roubles. Cela représente un déficit de 2,2 trillions de roubles, soit 1 % du PIB. Cependant, en mars, le budget a été clôturé avec un excédent de 0,53 trillion de roubles. Cela suggère des dépenses élevées au début de l'année, en raison de la mise en place d'avances (pour en savoir plus à ce sujet ici), reviennent à des niveaux normaux. Les recettes non pétrolières et gazières augmentent - au cours des trois premiers mois de cette année, elles ont augmenté de 11 % en glissement annuel - conformément au plan du ministère des finances (croissance de 13,7 % pour atteindre 29 billions de roubles d'ici la fin de l'année).

En fin de compte, la pression sur les finances de la Russie cette année dépendra de l'économie mondiale. Dans son scénario de base, la Russie suppose un ralentissement modéré de la croissance économique mondiale (y compris un ralentissement de la Chine à 4 % par an, conformément aux prévisions des principales banques d'investissement) et une chute des prix du pétrole à 65,50 dollars le baril d'ici à 2027.

Toutefois, si l'économie mondiale échappe à la récession, le prix annuel moyen du pétrole augmentera probablement. Cela ne signifierait qu'un écart modéré par rapport au scénario de base du ministère des finances et une situation nettement plus facile pour les responsables économiques de la Russie. Et même si le monde continue à s'enfoncer dans la crise, la Russie a des options. La baisse des prix du pétrole s'accompagne d'une réduction des prix du pétrole russe sur le marché, ce qui peut en partie compenser cette baisse. En outre, une crise mondiale pourrait réduire le soutien international à l'Ukraine - un objectif de longue date du Kremlin.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

À l'heure actuelle, il est difficile de prédire les dommages que la Russie pourrait subir du fait d'une guerre commerciale, tant les incertitudes sont nombreuses. Ce niveau d'incertitude se traduit par une grande volatilité des marchés et des prix du pétrole. Mais il est important de se rappeler que le prix actuel du pétrole est moins important pour l'économie russe que l'endroit où le prix du pétrole s'établira après les turbulences actuelles. Si les prix finissent par évoluer comme la Banque centrale l'a suggéré dans ses prévisions de l'année dernière, le budget de la Russie épuisera ses réserves cette année, ce qui rendra inévitable la réduction des dépenses publiques. Toutefois, si les prix moyens annuels du pétrole tournent autour de 60 dollars le baril, la Russie devrait être en mesure de s'en sortir relativement indemne. Quoi qu'il en soit, le budget 2026 attend une consolidation des dépenses. 

Comment une guerre commerciale pourrait-elle affecter les 200 milliards d'euros d'actifs gelés de la Russie ?

Au début de l'année, le différend entre Trump et l'UE au sujet de l'Ukraine a relancé l'idée de confisquer définitivement les 200 milliards d'euros d'actifs de la banque centrale russe qui ont été gelés en Europe après l'invasion totale. Et une guerre commerciale augmente la probabilité que cette décision difficile soit prise. 

• La semaine dernière, la Commission européenne a reçu la semaine dernière 2,1 milliards d'euros de revenus provenant des avoirs de la Banque centrale russe qui sont gelés sur des comptes européens. Il s'agit de revenus provenant de la gestion de ces actifs au cours du second semestre de l'année dernière. Au cours du premier semestre, les revenus s'élevaient à 1,5 milliard d'euros. Alors que les actifs eux-mêmes restent gelés, les revenus qu'ils génèrent sont utilisés pour soutenir l'Ukraine. 
• Depuis l'invasion massive de l'Ukraine, les entreprises occidentales ont débattu de la possibilité d'aller plus loin et de saisir des actifs russes souverains - et de les utiliser pour aider l'Ukraine. Cette discussion, qui s'était calmée au cours des derniers mois, a été relancée, a été relancée au début de l'année, lorsque M. Trump a brièvement interrompu l'aide à l'Ukraine. Aujourd'hui, il semble possible que la guerre commerciale menée par M. Trump et l'absence de progrès clairs dans les négociations des États-Unis avec la Russie et l'Ukraine plaident en faveur d'une confiscation. Si la guerre commerciale entraîne l'Europe dans la récession, il y aura moins d'argent pour aider l'Ukraine et les appels à s'emparer des actifs russes se feront plus insistants. En outre, l'imprévisibilité de la politique commerciale américaine fait que l'on craint moins que la confiscation n'ébranle la confiance dans l'euro.
• Le Royaume-Uni, ainsi que d'autres pays d'Europe du Nord et d'Europe centrale, soutiennent depuis longtemps la confiscation. Ils ont récemment été rejoints par l'Espagne et, en partie, par la France. À la mi-mars, le parlement français a adopté une résolution non contraignante appelant à la saisie des actifs souverains de la Russie. 
• Le gouvernement belge, quant à lui, s'oppose à la confiscation, principalement parce que la plupart des actifs gelés sont détenus par son dépositaire Euroclear. Il qualifie la saisie proposée d'"acte de guerre" qui menacerait la stabilité financière parce qu'elle signifierait que les investisseurs hésitent à faire confiance à l'euro et à l'UE.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Le risque accru que l'UE - et peut-être d'autres pays - saisisse des actifs russes est une autre conséquence de la guerre commerciale de Trump. La Banque centrale de Russie ne serait pas affectée - l'argent en question est hors de portée depuis trois ans déjà. Cependant, cela rendrait moins probable que les actifs européens détenus en Russie soient un jour libérés.

Chiffres de la semaine 

Les prix en Russie ont augmenté de 0,65% en mars 2025, selon Rosstat. C'est moins qu'en février (0,81 %) et en janvier (1,23 %), mais en termes annuels, l'inflation s'est encore accélérée pour atteindre 10,34 %, soit plus qu'en février (10,06 %). D'ici la fin de l'année, la Banque de Russie s'attend à ce que l'inflation tombe à 7-8%.

Le ministère américain de l'Agriculture a revu à la baisse ses prévisions d'exportations de blé russe de 1 million de tonnes, à 44 millions pour l'année agricole en cours (juillet 2024 à juin 2025). L'estimation de la récolte de blé russe reste à 81,6 millions de tonnes.

Les réserves d'or et de devises étrangères de la Russie ont établi un nouveau record, augmentant de 1,9 % en une semaine pour atteindre 658 milliards de dollars. La Banque centrale a déclaré que la principale raison de ce bond était une réévaluation due aux changements des prix de l'or et des devises étrangères. Même si 300 milliards de dollars sont détenus sur des comptes gelés dans des banques occidentales, ils sont toujours comptabilisés par la Banque centrale.

Pour en savoir plus

A terre mais pas dehors : L'économie russe sous les sanctions occidentales

La réforme municipale et le pouvoir politique en Russie

La division transatlantique sur la Russie laisse le Japon entre le marteau et l'enclume

Récompenser l'agression russe provoquerait une onde de choc dans toute l'Eurasie