Augmentation des recettes budgétaires de la Russie

19 avril 2024

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexander Kolyandr et Alexandra Prokopenko et présenté par The Bell. Cette semaine, notre sujet principal est l'augmentation des recettes fiscales de l'Etat. Nous nous penchons également sur les nouvelles sanctions imposées aux métaux russes.

Les recettes budgétaires exceptionnelles donnent de l'air à Moscou

Budget de la Russie russes ont augmenté de plus de 50 % au premier trimestre de cette année par rapport à 2023. En mars, le budget de l'État a même enregistré un excédent global de 867 milliards de roubles (9,3 milliards de dollars). L'augmentation des revenus n'est pas entièrement due aux prix élevés du pétrole, les recettes fiscales non liées aux ressources naturelles ayant également joué un rôle. Cela signifie-t-il que le Trésor russe est désormais inondé de liquidités et qu'il peut mieux faire face à l'augmentation record des dépenses ?

Pourquoi les recettes augmentent-elles ?

Les deux principales composantes du budget de la Russie - les recettes énergétiques et non énergétiques - sont en hausse impressionnante depuis le début de l'année. Au premier trimestre, les recettes pétrolières et gazières ont augmenté de 79 % par rapport à la même période de l'année précédente, pour atteindre 2 900 milliards de roubles (32 milliards de dollars). Les recettes non pétrolières et gazières se sont élevées à 3,3 trillions de roubles (35 milliards de dollars), soit une hausse de 24 %. Le déficit budgétaire total pour la période de trois mois était de 607 milliards de roubles (6,5 milliards de dollars), ce qui équivaut à 0,3 % du PIB de la Russie. Ce chiffre est tout à fait conforme aux plans du gouvernement pour 2024, qui prévoit un déficit budgétaire global de 0,9 % du PIB.

L'augmentation des recettes pétrolières et gazières est liée à trois facteurs principaux :

Prix élevés du pétrole. Depuis janvier, le baril de pétrole Brent de référence s'est négocié au-dessus de 80 dollars, le prix ayant dépassé les 90 dollars en avril. Les États-Unis reconstituent leurs réserves, ce qui stimule la demande alors que les réductions de production de l'OPEP+ limitent l'offre. Le conflit au Moyen-Orient ainsi que la vague d'attaques des Houthis contre des navires en mer Rouge poussent également les prix à la hausse.
Nouveaux calculs fiscaux. Les taxes pétrolières russes ne dépendent plus des volumes d'exportation, ce qui permet au gouvernement d'augmenter ses recettes tout en respectant les accords de l'OPEP+. En 2023, le ministère des finances a modifié le mode de calcul de la taxe sur l'extraction minérale (MET), la principale taxe sur les ressources naturelles. Elle est désormais basée sur le plus élevé des deux montants suivants : i) le prix du Brent moins une décote déterminée (20 dollars le baril depuis le 1er janvier), ou ii) le prix de l'Oural dans les ports russes plus les frais de transport vers l'Europe. Le tarif d'expédition est actuellement fixé à 2 dollars par baril, mais il est prévu d'introduire un calcul spécialisé à cet effet. En termes simples, le ministère ne se préoccupe pas de la quantité de pétrole réellement exportée, puisque la taxe est désormais prélevée "au puits". L'année dernière, la formule était différente, d'où la croissance exceptionnelle des recettes cette fois-ci. Les recettes énergétiques de la Russie ont également été durement touchées au début de l'année 2023, au cours des premiers mois du plafonnement des prix du pétrole par l'Occident.
Impôts exceptionnels. Les compagnies pétrolières ont payé plus d'impôts trimestriels supplémentaires sur le revenu et les paiements uniques au titre du statut de société opérant dans les conditions d'une économie de marché ont augmenté pour dédommager le gouvernement de l'échec des subventions versées aux compagnies pétrolières. Ces paiements ont été évalués à 190 milliards de roubles (2 milliards de dollars).

Le ministère des finances prévoit que l'augmentation des recettes pétrolières et gazières se poursuivra. "Les exportateurs ont mis en place des chaînes d'approvisionnement", a déclaré récemment le ministre des finances Anton Siluanov. récemmentminimisant l'impact du plafonnement des prix du pétrole et des autres sanctions occidentales. Même si les facteurs ponctuels et les comparaisons favorables d'une année sur l'autre seront moins déterminants pour les trimestres à venir, la nouvelle formule fiscale, combinée aux prix élevés du pétrole, signifie que le ministère peut facilement atteindre ses objectifs en matière de recettes.

L'augmentation des recettes non énergétiques est due à la croissance économique globale de la Russie. L'augmentation de la demande intérieure et des dépenses s'est traduite par une hausse des recettes de l'État, principalement par le biais de la TVA et des taxes sur le chiffre d'affaires. Même dans un contexte d'inflation élevée, les gens gagnent plus et dépensent plus, affirment les analystes de la Raiffaisen Bank disent.

L'économie russe s'est accélérée l'année dernière grâce à l'augmentation des dépenses budgétaires et à la substitution des importations, c'est-à-dire à la hausse de la demande de biens et services intermédiaires nécessaires pour remplacer les composants étrangers. Au premier trimestre de cette année, il n'y avait aucun signe de ralentissement, malgré des taux d'intérêt de 16 %. Le PIB de la Russie russe a augmenté de 4,6 % en janvier et de 7,7 % en février (où le jour supplémentaire du 29 février a donné un coup de pouce supplémentaire).

Quelle est la prochaine étape ?

Les principaux indicateurs du climat des affaires, tels que l'indicateur de la banque centrale l'indicateur du climat des affaires et l l'optimisme de la banque centrale et l'optimisme dans l'industrie, sont élevés. L'indice des directeurs d'achat (PMI), un indicateur clé de la confiance des entreprises, a atteint son niveau le plus élevé depuis près de 18 ans. Même si les entreprises ont une vision positive de leur avenir, elles n'ont pas la capacité d'augmenter l'offre et de répondre à la demande. Il y a peu Il y a peu de main-d'œuvre libre dans l'économie et, par conséquent, les salaires continueront d'augmenter, dépassant la productivité du travail (qui est également inhibée par les sanctions technologiques). Cette dynamique soutient la croissance de la demande intérieure et des recettes budgétaires non pétrolières et gazières en termes nominaux, mais entraîne également une accélération de l'inflation.

Le Fonds monétaire international (FMI) a a revu à la hausse ses prévisions de croissance économique pour la Russie à 3,2 % en 2024, devançant ainsi les prévisions du ministère russe de l'économie (2,3 %) et de la banque centrale (1 à 2 %). Ces prévisions devraient également être revues à la hausse lors de la prochaine révision. Le FMI a déclaré qu'il voyait l'économie russe rester en surchauffe plutôt que de ralentir.

La demande intérieure sera encore soutenue au cours du deuxième trimestre de l'année par les dépenses du gouvernement. Selon le calendrier du budget consolidé, à la mi-avril, le ministère avait alloué 11,7 trillions de roubles sur les 37,3 trillions prévus - un rythme de dépenses plus lent qu'en 2023, lorsque le gouvernement avait concentré en début de période certaines dépenses importantes.

Le ministère des finances a prévu des dépenses supplémentaires, en plus de celles déjà approuvées, d'un montant de 1 000 milliards de roubles (10,7 milliards de dollars) par an, afin de financer les promesses électorales de M. Poutine. promesses électorales de Poutine. Pour l'instant, il est prévu de les financer en réduisant les dépenses dans d'autres domaines et en augmentant les impôts. Siluanov a esquivé les questions sur la manière exacte de procéder. IStories a rapporté des projets potentiels d'augmentation du taux maximal de l'impôt sur le revenu des personnes physiques de 15 à 20 % et d'augmentation du taux de l'impôt sur les sociétés à 25 %. Cette dernière mesure pourrait générer jusqu'à 2 000 milliards de roubles (21,4 milliards de dollars) par an. Les paramètres définitifs seront fixés lors de la présentation du nouveau gouvernement (probablement d'ici le 20 mai).

Le ministère des finances vise un déficit budgétaire de 1,4 à 1,5 trillion de roubles (15 à 16 milliards de dollars) pour 2024, ce qui correspondrait aux prévisions officielles d'un déficit de 0,9 % du PIB. Pour l'instant, cela semble réalisable. Le budget est soutenu par un excédent croissant de la balance courante, qui a augmenté de 43 % en glissement annuel pour atteindre 22 milliards de dollars au premier trimestre. Les importations et les exportations de la Russie ont toutes deux diminué, mais les premières ont chuté plus fortement (une baisse de 10 % des importations contre 5 % pour les exportations), même si l'on tient compte des difficultés de calcul (vous pouvez en savoir plus à ce sujet ici). L'augmentation de la balance des opérations courantes est également liée à une réduction des déficits des comptes primaire et secondaire, en raison de la diminution des dividendes payables aux non-résidents et de la baisse de la valeur des transferts personnels à l'étranger.

Moscou a prévu d'utiliser les liquidités du Fonds de richesse nationale (NWF) ainsi que des placements d'obligations (4,1 trillions de roubles devraient être levés sous forme de dette en 2024) pour couvrir le déficit annuel de cette année. Avec des taux d'intérêt de 16 %, s'endetter davantage est manifestement une entreprise coûteuse. Les titres à taux d'intérêt variable représentent 50 % des emprunts de l'État russe et les variations du taux directeur de la banque centrale augmentent le risque pour le budget. En 2019, le service de la dette nationale représentait 3,6 % des dépenses budgétaires. En 2024, ce pourcentage aura presque doublé pour atteindre 6,5 %. M. Siluanov a déclaré il pourrait atteindre 9,7 % en 2026.

Le ministère des finances a également réaffirmé son engagement à l'égard de la formulation actuelle de la règle budgétaire, qui régit la relation entre les prix du pétrole, les achats de devises et les contributions ou les prélèvements sur le fonds national de réserve. M. Siluanov s'est engagé à présenter un budget équilibré en 2025.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Les finances publiques de la Russie semblent être dans une position confortable. Si la dynamique actuelle se poursuit, le ministère des finances sera en mesure de financer les dépenses prévues et de rester dans les limites des paramètres de déficit qu'il s'est fixés.

Le principal risque extérieur est un éventuel durcissement des sanctions pétrolières, qui pourrait entraîner une baisse des recettes d'exportation. Pour l'instant, cette éventualité semble peu probable. Mais pour l'économie russe, un excès d'argent pourrait être un problème encore plus grave qu'un déficit. À mesure que les recettes budgétaires augmenteront, il y aura un besoin irrésistible de dépenser davantage. L'une des principales inconnues dans les plans de dépenses du gouvernement est la situation sur le front et les futurs plans militaires de Moscou, qui pourraient nécessiter des dépenses plus importantes.

Où mèneront les sanctions contre les métaux russes ?

Depuis le 13 avril, les États-Unis et la Grande-Bretagne ont imposé des interdictions sur les importations d'aluminium, de cuivre et de nickel russes. L'interdiction directe des achats a peu d'impact sur l'offre au Royaume-Uni ou aux États-Unis, car aucun de ces pays n'achète des quantités importantes à la Russie. L'objectif est plutôt de fermer l'accès de la Russie à deux des principales plates-formes commerciales mondiales, le London Metal Exchange (LME) et le Chicago Mercantile Exchange (CME).

Aucune bourse n'est autorisée à négocier des contrats de métaux russes ou de stocker des produits dans leurs entrepôts s'ils ont été certifiés après le 13 avril. Les sanctions n'affectent pas les métaux produits avant cette date et ne peuvent pas non plus viser les transactions bilatérales ou les accords conclus en dehors de ces deux bourses.

Jusqu'à présent, l'industrie russe des métaux a réagi calmement. À ce stade, les sanctions renforcent leur position dans leurs autres transactions. Après l'entrée en vigueur des restrictions, les prix des métaux ont immédiatement grimpé. Le 15 avril, les prix du nickel et du cuivre ont augmenté de 1,5 %. L'aluminium a augmenté de 9,4 %, une hausse intrajournalière qui n'avait pas été observée depuis 1987.

Les métaux russes représentent depuis longtemps une part importante de l'entrepôt du LME. À un moment donné, l'aluminium russe représentait 90 % de son stock, les acheteurs étant déjà réticents à s'engager par crainte des sanctions. Les négociants ont également pu penser que le prix de l'aluminium était réduit en raison de l'incertitude liée aux sanctions. Maintenant que les régulateurs ont défini leurs positions et statué en conséquence, rendant la situation plus claire, cette décote pourrait s'évaporer.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

La hausse des prix des métaux et les gains exceptionnels qu'elle entraîne pour les entreprises russes ne devraient pas durer longtemps. La Russie a déjà réduit ses ventes sur les marchés mondiaux, de sorte que la hausse des prix au comptant ne reflète pas fidèlement la relation réelle entre l'offre et la demande de produits russes. La Russie continuera à essayer de vendre des métaux à la Chine, à la Turquie et aux États du Golfe. Cela dépendra en grande partie des performances économiques de la Chine, en particulier de son secteur de la construction en difficulté. Ce secteur a stagné ces derniers temps, ce qui laisse penser qu'il est peu probable que la demande de métaux russes augmente.

Chiffres de la semaine

L'inflation hebdomadaire a ralenti de 0,16% à 0,12% entre le 9 et le 15 avril, selon le le ministère de l'économie. Dans le même temps, l'inflation annuelle s'est accélérée, passant de 7,79 % à 7,83 %. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 0,1 % au cours de la semaine. Les prix de l'essence et du carburant diesel ont continué à augmenter (respectivement de 0,3 % et de 0,2 %) et les billets d'avion pour les vols intérieurs ont connu la plus forte hausse du panier, soit 3,92 %.
L'enquête mensuelle de la banque centrale de la banque centrale des économistes a montré que les attentes concernant le taux directeur ont augmenté, les participants estimant que le taux s'élèvera en moyenne à 14,9 % cette année, contre 14,4 % dans l'enquête de mars. Ils prévoient également une croissance du PIB plus élevée, à savoir 2,1 % contre 1,8 %. Les prévisions concernant le potentiel de croissance à long terme de la Russie sont restées inchangées à 1,5 %. Les prévisions d'inflation sont également inchangées à 5,2 % pour 2024, avant de se rapprocher de l'objectif officiel de 4 % en 2025.
Les attentes du public en matière d'inflation ont continué à baisser en avril. Elles s'établissent désormais à 11 % pour l'année à venir, soit 0,5 point de pourcentage de moins qu'en mars. L'inflation observée - c'est-à-dire la vitesse à laquelle les gens pensent que les prix changent - a également baissé de 0,4 point de pourcentage pour s'établir à 14,4 %.
Le nombre de banques chinoises qui ont pratiquement cessé d'accepter les paiements en yuans en provenance de Russie ne cesse de croître. Il comprend désormais comprend désormais la plus grande banque chinoise, ICBC, ainsi que China CITIC Bank, Industrial Bank et Bank of Taizhou. La situation des paiements de la Russie vers la Chine s'est fortement détériorée à la fin du mois de mars, lorsque près de 80 % des tentatives de paiement ont été rejetées. La Banque de Chine a également introduit des restrictions, mais elle ne traite qu'une petite partie des transactions en provenance de Russie.
Service fédéral russe de lutte contre les monopoles a interdit d'augmenter le prix des œufs à l'approche de la Pâque orthodoxe. À la fin de l'année dernière, le prix des œufs était un sujet brûlant, 10 œufs se vendant entre 190 et 200 roubles (2 et 2,10 dollars) dans plusieurs régions. En 2023, les prix ont grimpé de 59 %, faisant des œufs l'un des produits alimentaires les plus chers du panier de la ménagère, selon les données de Rosstat.