Pourquoi l'économie russe est-elle en plein essor ?

The Bell

7 juin 2024

Bonjour ! Bienvenue dans votre guide hebdomadaire de l'économie russe, rédigé par Alexandra Prokopenko et Alexander Kolyandr et présenté par The Bell. Cette semaine, le Forum économique de Saint-Pétersbourg et la croissance rapide de l'économie russe sont à l'honneur. Nous nous penchons également sur la décision de la Banque centrale de maintenir les taux d'intérêt, tout en mettant en garde contre de futures hausses probables.

Le SPIEF en 2024 : Une économie florissante, mais pas d'invités de haut niveau

Le Forum économique international de Saint-Pétersbourg (SPIEF) s'est ouvert cette semaine, le troisième depuis l'invasion totale de l'Ukraine. Cet événement phare était habituellement fréquenté par des dirigeants occidentaux et des chefs de grandes multinationales, mais l'isolement international persistant de la Russie a contraint le président Vladimir Poutine à se contenter de saluer les réalisations de son pays devant les présidents de la Bolivie et du Zimbabwe, ainsi qu'une délégation des Talibans. Toutefois, l'économie russe est en bonne santé, ce qui a apparemment donné à la réunion une certaine effervescence. "C'était comme au bon vieux temps, lorsque nous étions amis avec tout le monde et que nous attendions les investisseurs", a déclaré un participant à The Bell.

L'un des sujets de conversation préférés de M. Poutine - répété tout au long de ses apparitions au forum - est que l'économie russe profite en fait des sanctions. Il y a une part de vérité dans cette affirmation. Les sanctions ont isolé l'économie des chocs extérieurs et, d'une certaine manière, cela la rend plus forte. En conséquence, nous assistons à une situation dans laquelle, malgré la guerre et les sanctions, l'économie russe est en plein essor, les entreprises et le grand public se sentant de plus en plus confiants. Fin mai, l'indicateur du climat des affaires de la Banque centrale a atteint a atteint son plus haut niveau en 12 ans. Et au cours du premier trimestre de cette année, nous avons constaté des niveaux records d'activité d'investissement parmi les entreprises nationales.

Au cours des trois premiers mois de cette année, le PIB russe a augmenté de 5,4 %. C'est encore plus que les trois mois précédents. Les chiffres d'avril sont plus modestes, mais indiquent une croissance économique continue en termes de consommation des ménages et d'activité d'investissement. Cette performance économique s'explique par trois raisons principales :

L'exode des entreprises étrangères et la demande de substitution aux importations

Selon l'École d'économie de l'École d'économie de Kiev, plus de 1 600 entreprises transnationales ont quitté la Russie ou ont suspendu leurs activités à la suite de l'invasion massive de l'Ukraine. Cependant, seules 666 d'entre elles sont réellement disparues (liquidées ou vendues). Ce sont les secteurs des services et de la fabrication qui ont le plus souffert de l'exode. L'industrie automobile a subi les dommages les plus importants, suivie par les fournisseurs de biens et de services de consommation, industriels et d'investissement. Les secteurs de la finance, de l'assurance, de la science et de la technologie, de la réparation automobile et du commerce ont également été touchés. également également subi d'importantes pertes.

Cependant, cet exode a également ouvert des opportunités pour les entreprises russes. Ainsi, au cours des trois premiers mois de cette année, les bénéfices ont plus que doublé pour les entreprises du secteur de la finance et de l'assurance. Les services touristiques ont vu leurs bénéfices multipliés par 52 et la construction par 41. Au cours des 12 mois mois les bénéfices ont stagné, bien qu'ils soient proches de leurs plus hauts niveaux. "L'impôt sur les sociétés est assez bas par rapport à d'autres pays", a déclaré le directeur d'une société de services financiers lors d'une conversation avec The Bell. "Les gens et leur argent sont bloqués à l'intérieur du pays, ce qui fait grimper rapidement la demande intérieure. La substitution des importations ouvre de nombreux créneaux et je connais des gens qui vivent très, très bien."

Augmentation de la demande intérieure alimentée par les dépenses publiques et le crédit

L'un des principaux moteurs de la croissance économique a été les dépenses de l'État. Et la demande supplémentaire de l'État a été transférée au grand public et aux entreprises par le biais de contrats publics, de transferts budgétaires et d'aides sociales. En mars de cette année, les salaires ont augmenté de 21,6 % en termes nominaux et 12,9 % en termes réels.

La croissance des prêts a doublé au premier trimestre de cette année, malgré un taux d'intérêt à deux chiffres. Les prêts de détail ont augmenté de 3,7 % par rapport au trimestre précédent et le financement automobile est en hausse : le prêt moyen pour l'achat d'un véhicule est passé de 1,2 million de roubles à 1,4 million de roubles l'année dernière. Cette évolution va de pair avec l'augmentation des prix chez les concessionnaires : Le prix des voitures russes a augmenté de 24 % au cours de l'année, tandis que celui des voitures fabriquées à l'étranger a augmenté de 11 %. Par ailleurs, on assiste à l'émergence d'une nouvelle classe d'emprunteurs : les personnes à hauts revenus préfèrent générer des intérêts sur leur épargne (encouragés par des taux supérieurs à 17%) tout en ayant recours à des crédits moins onéreux pour couvrir leurs dépenses courantes. "Les personnes qui avaient une mauvaise cote de crédit sont soudainement solvables et commencent à contracter des prêts plus importants, même si les taux d'intérêt sont très élevés", a déclaré German Gref, directeur de la banque d'État Sber, la plus grande banque de Russie, a déclaré dans un discours prononcé au début du mois.

Les emprunts des entreprises continuent également d'augmenter (1,9 % en avril et 1,8 % le mois précédent), selon la Banque centrale. Selon la Banque centrale, les promoteurs immobiliers empruntent pour financer des projets de construction de logements, tandis que les entreprises de transport et d'informatique sont également en tête de peloton.

Les entreprises sont dans l'impossibilité de transférer des fonds hors de Russie.

La difficulté à faire entrer de l'argent en Russie et à le faire sortir de ce pays résulte à la fois des sanctions occidentales et des restrictions imposées par Moscou. Mais l'isolement du système bancaire russe, l'application par l'Occident d'exigences strictes en matière de conformité des fonds provenant de Russie, le gel des comptes et d'autres questions liées à la guerre obligent les personnes fortunées à trouver des moyens de "garer" leur argent en Russie.

À la fin de l'année 2023, le nombre de Russes disposant d'un capital supérieur à 100 millions de roubles a augmenté de 50 %. Leur capital total a enregistré une croissance record de 62 %, selon la société de conseil Frank RG.

Ces particuliers fortunés représentent environ 23 % du capital financier total de la Russie. "Le moteur le plus important de la croissance du capital financier des HNWI en Russie a été l'afflux d'"argent frais", qui est principalement dû à une réduction des sorties de capitaux", a déclaré Lyubov Prokopova, directrice de projet chez Premium & Private Banking Frank RG.

Selon la banque centrale, les transferts transfrontaliers ont diminué de 35 % en 2023 par rapport à l'année précédente, pour atteindre 2,9 billions de roubles. Il s'agit d'un revirement par rapport à la première année de la guerre en Ukraine, lorsque les capitaux détenus par les Russes fortunés avaient chuté plus de 20 % pour atteindre 10,9 billions de roubles. Cette chute a été provoquée par la fuite des capitaux, l'effondrement des marchés boursiers et le retrait des capitaux vers des formes non liquides (or, propriété et entreprises). Cependant, les restrictions imposées à l'argent russe n'ont cessé d'augmenter : les frais de transfert international ont augmenté, les fonds privés ont dû se conformer à des règles plus strictes et certaines banques de l'Union européenne ont refusé de travailler avec des Russes. Tout cela contribue à ce que l'argent russe reste "à la maison" et, en fin de compte, aille travailler au sein de l'économie russe.

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Comme nous l'avons vu, la demande tant publique que privée contribue à stimuler l'économie militarisée de la Russie et à alimenter l'optimisme des entreprises. Un assouplissement des sanctions financières occidentales encouragerait la fuite des capitaux et affaiblirait la machine de guerre du Kremlin. Toutefois, la situation a également des conséquences politiques : dans l'esprit de beaucoup, la guerre en Ukraine est associée à une période d'opportunités économiques et de profits accrus, et non à des sanctions, à la répression ou à la violence.

La Banque centrale maintient ses taux, mais annonce une future hausse

Lors de la réunion de son conseil d'administration vendredi, la Banque centrale a laissé les taux d'intérêt inchangés, mais a envoyé un signal "hawkish" au marché. Cela signifie qu'une hausse des taux le mois prochain est presque inévitable. Le régulateur a reconnu que l'inflation reste obstinément élevée.

"Si la pression inflationniste constante ne commence pas à se relâcher et que des risques inflationnistes apparaissent, nous envisageons la possibilité d'une hausse significative des taux d'intérêt en juillet", a déclaré Elvira Nabiullina, présidente de la Banque centrale, lors de la conférence de presse organisée à l'issue de la réunion. Mme Nabiullina a déclaré précédemment qu'elle s'attendait à ce que l'inflation revienne au taux cible de 4 % de la Banque centrale en 2025. À l'heure actuelle, l'inflation s'élève à 8 %.
Pour la première fois cette année, les analystes n'étaient pas d'accord sur la décision de la banque avant la réunion de vendredi. Dans une enquête réalisée par l'agence de presse Bloomberg, une petite minorité a prédit que la banque opterait pour une hausse des taux. Au cours des mois précédents, les analystes ont unanimement prédit que le taux resterait inchangé.
Le marché est prêt pour des hausses de taux, les banques ayant annonçant avant la réunion et prévoyant des augmentations pour le mois prochain. M. Gref a expliqué au forum de Saint-Pétersbourg : "L'économie est en grave surchauffe. Elle croît à un rythme plus rapide que ce qu'elle peut gérer, ce qui fait augmenter la demande et l'inflation."

Pourquoi le monde doit-il s'en préoccuper ?

Peu de gens ont d'autres idées pour faire face à l'inflation et à la surchauffe économique que d'attendre que l'influence des taux élevés se fasse sentir. Cependant, l'effet d'une hausse de la Banque centrale n'est pas instantané et les analystes pensent que les emprunts en Russie ne commenceront pas à ralentir avant l'automne.

Chiffres de la semaine

L'inflation hebdomadaire entre le 27 mai et le 2 juin a augmenté de 0,17 %, selon le service national des statistiques. L'inflation annuelle est de 8,17 %.

Le ministère des finances a augmenté le déficit prévu dans le budget de 1,59 trillion de roubles à 2,12 trillions. Cela représente un total de 1,1 % du PIB. Une note explicative de ce changement indique que l'augmentation des dépenses est liée à la mise en œuvre des annonces faites par M. Poutine lors de son discours sur l'état de la nation le 29 février.

Les recettes pétrolières de la Russie ont augmenté de 50 % en mai par rapport à l'année précédente, selon les calculs de Bloomberg. Les recettes provenant de l'ensemble des exportations d'énergie ont atteint 793,7 milliards de roubles en mai (+ 39 %). Toutefois, les recettes ont baissé de 35 % d'un mois sur l'autre (en raison d'une base élevée en avril, lorsque les compagnies pétrolières ont payé une taxe trimestrielle sur les revenus supplémentaires).